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上市险企利润增速有望超预期
  来源:中国保险报网  发表时间:2019/7/15 10:21:56  点击:58

近日,天风证券发布前瞻报告认为,根据2019年中报,上市保险公司利润有望超预期。天风证券预测2019年上半年平安、太保、新华、国寿净利润同比增长约73.5%、70.2%、50.5%、122.7%,主要来自于投资端向好及税收政策利好。

报告还提到,二季度新业务价值整体表现可能偏弱,三季度寿险新业务价值增长呈好转趋势,财产险综合成本率将迎来下降拐点。

险企利润增速有望超预期

天风证券预计,2019年上半年,平安、太保、新华、国寿二季度净利润同比分别增长约70.7%、90.4%、68.0%、263.0%,除上述因素外,还受益于750均线仍处于上行阶段。净利润高增长贡献及可供出售金融资产公允价值上升对于“其他综合收益”的贡献,预计净资产较年初增长10%-15%。

天风证券分析,预计保险公司投资情况优于去年同期。税收新政利好将于中报体现。同时,剩余边际为寿险提供了稳定的利润来源。

投资方面,研报认为,权益市场表现好于去年同期。债券市场方面,2019年上半年中债总全价指数、国债总全价指数分别下跌0.6%、0.9%,而2018年上半年均上涨3%,但保险公司的债券大部分持有至到期,因此,债市下跌对利润的影响相对有限。

5月29日,财政部发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》。新政策有几点变化:一是产险和寿险公司的手续费抵税比例上限分别从保费收入(扣减退保金后)的15%、10%提升至18%;二是新增规定“超过部分,允许结转以后年度扣除”;三是2018年度汇算清缴按照该公告规定执行。

研报认为,税收新政利好将于中报体现。税收政策利好包括两方面:保险公司手续费率税前可抵扣比例提升,将减轻2019年税负; 2018年因佣金超支多交的部分所得税可用于冲抵2019年所得税,各公司可能酌情在中报中体现这部分利好。经测算,税收新政下2018年平安、太保、国寿、新华所得税分别减少109亿元、43亿元、52亿元、18亿元。如这部分利好全部在中报体现,对上半年利润增长的贡献分别为19%、52%、32%、31%。

研报还提到,“传统险准备金折现率假设”的上调导致准备金少提是上半年保险公司利润增速较快的原因之一。若未来利率水平保持稳定,判断准备金少提的趋势将持续至2019年底。

研报认为,剩余边际为寿险提供了稳定的利润来源。由于寿险及健康险业务的大部分为长期业务,可以用营运利润来衡量其稳定的盈利能力,即剔除短期投资波动、折现率变动影响、管理层认为不属于日常营运收支的一次性重大项目。从利源角度来看,寿险公司的营运利润可以分解为剩余边际摊销、净资产投资收益、息差收入和营运偏差及其他四个部分,其中剩余边际摊销是会计利润的主要来源。剩余边际是公司未来利润的现值,摊销模式在保单发单时刻锁定,摊销稳定不受资本市场波动影响。

寿险新业务价值承压

财产险保费平稳增长

研报预计,2019年上半年,平安、太保、新华、国寿的新业务价值同比增速分别为3.3%、-9.0%、-2.0%、21.3%,其中二季度同比增速分别为0.3%、6.0%、-21.7%、15.9%。太保呈持续改善趋势,预计由队伍质量提升带来;平安、国寿、新华的新业务价值增速较一季度有所回落。二季度上市公司新业务价值增速整体表现偏弱,主要受保障型产品竞争加剧、基层监管趋严、高基数及管理层变动的影响。

报告分析,保障型产品竞争加剧。所有保险公司都在发展保障型产品,中小保险公司的产品具有价格优势,对大公司的产品带来一定的竞争冲击。中小保险公司经过2017—2018年调整,在保障保险低基数的情况下开始增长。另外,前期保障保险基础较为薄弱的国寿,保障型产品也开始快速增长。

研报预计,上半年财产险保费平稳增长,其中非车险快速发展,非车险占比提升,包括意外健康险、责任险、信用险等有望高速增长。上半年综合成本率同比可能仍有所提升,主要受已赚保费下降影响,但手续费率下降及税前可抵扣比例提升,使得财险利润增速改善趋势较为确定。

综合上述情况,天风证券预计,三季度上市公司寿险保费增长压力小于二季度,三季度新业务价值增长呈好转趋势,这主要得益于管理层变动及公司架构调整等短期影响逐步消除。7月各公司上市多款新的保险产品,预计将通过产品促销方案,促进新产品销售。判断代理人增长情况将得到好转。另外,基层机构对于监管的适应性将加强。财产险方面,综合成本率下降拐点或在三季度,主要由于已赚保费形成率会提高,以已赚保费为分母的赔付率会降低。